포스트 파월
2026년 7월 29일, 워싱턴 D.C. 연방준비제도 이사회 청사. 케빈 워시 신임 연준 의장이 취임 후 두 번째 FOMC 정례회의를 마치고 기자회견장에 섰다. 그의 앞에 놓인 숫자는 단순했다. 기준금리 3.50~3.75%, 5회 연속 동결. 하지만 그 뒤의 표결은 단순하지 않았다. 위원 12명 중 9명이 동결에, 3명이 0.25%포인트 인상에 표를 던졌다. 같은 방향의 반대표가 3명 동시에 나온 건 2016년 9월 이후 처음이었다. 지난달 회의는 만장일치 동결이었다. 한 달 만에 위원회는 갈라졌다. 워시는 이를 두고 이렇게 말했다. "좋은 가족 다툼을 원했는데, 실제로 그런 일이 있었다." 제롬 파월이 예고와 점진주의로 8년을 이끌어온 자리에, 지난 5월 워시가 앉았다. 그가 물려받은 건 의자만이 아니었다. 5년 넘게 목표치를 웃돈 인플레이션과, 막 갈라지기 시작한 위원회였다.
로더가의 사위
케빈 워시는 스탠퍼드에서 경제학과 정치학을 전공하고 하버드 로스쿨을 우등으로 마친 뒤, 모건스탠리 M&A 부서 상무를 거쳐 조지 W. 부시 백악관에서 경제정책보좌관을 지낸 인물이다. 2006년부터 2011년까지는 연준 이사회 위원을 지냈다. 그는 화장품 기업 에스티로더 상속자이자 트럼프 대통령의 오랜 친구인 로널드 로더의 사위이기도 하다. 트럼프는 올해 초 그를 연준 의장으로 지명하며 금리 인하에 협조적인 인물을 얻었다고 여겼다. 두 달여 만에, 사위는 장인의 친구를 배신했다. 트럼프 대통령을 위해 일하느냐는 질문에 워시는 이렇게 답했다. "우리는 독립적이다. 그리고 독립적이어서 영광이다." 트럼프는 금리 동결에 불만을 드러내면서도 화살은 워시가 아닌 이사회로 돌렸다. 자신이 고른 사람은 유능한데, 그를 둘러싼 조직이 문제라는 논리였다.
가족 다툼의 셈법
3명의 위원은 금리를 올리자고 했다. 클리블랜드 연은 총재 베스 해맥, 미니애폴리스 연은 총재 닐 카시카리, 댈러스 연은 총재 로리 로건이었다. 9명은 기다리자고 했다. 동일 방향 반대표 3표가 한 회의에 동시에 나온 건 2016년 9월 이후 약 9년 10개월 만이었다. 워시는 이 균열을 숨기지 않았다. "우린 그런 문제를 피하거나 숨기지 않았고 두려워하지도 않았다"며 "동료들 사이의 상호 토론도 훨씬 활발했다. 진정한 가족 간 논쟁이었다"고 말했다. 연준 성명은 균열의 배경을 이렇게 설명했다. "물가상승률은 여전히 위원회 목표치인 2%보다 높은 수준이며, 이는 에너지 부문을 포함한 특정 부문 가격 상승을 초래한 공급 충격을 부분적으로 반영한다." 목표는 같았다. 2%. 방법론이 갈렸을 뿐이다.
유연함 없는 2%
워시는 반복해서 못 박았다. "지난 5년간 높은 인플레이션은 일부에게 연준의 암묵적 목표치가 2%를 살짝 웃돈다는 잘못된 인상을 남겼다"며 "유연한 인플레이션 목표치란 존재하지 않는다"고 말했다. "이 위원회에선 오직 하나의 목표치만 존재하고, 그것은 2%다. 제 FOMC 동료 중에 이를 착각하는 사람은 없다." 시장 일각에서 연준이 3%대 물가를 사실상 용인할 거란 관측이 돌았다. 워시는 이를 정면으로 부인했다. 취임 후 8주 반 동안 이사회 내부에서 확인한 공통된 의지는 단 하나였다. "지난 8주 반 동안 제가 들은 반응은 아니었다"고 잘라 말했다. 목표치를 낮추는 타협은 없다는 선언이었다.
전쟁과 자본지출 사이
물가를 흔드는 변수는 두 갈래였다. 하나는 전쟁이었다. 미국과 이란의 충돌이 이어지며 에너지 공급에 충격을 줬고, 이는 최근 물가 상승의 한 축이 됐다. 워시는 이 충격이 일시적인지, 경제 전반의 가격으로 번지고 있는지가 "핵심 질문"이라고 말했다. 다른 하나는 자본이었다. 인공지능 관련 기업들의 설비투자가 폭발적으로 늘면서 총수요를 자극하고, 실질 중립금리 자체를 위로 밀어올리고 있었다. 비용에서 온 인플레이션과 자본 수요에서 온 인플레이션이 겹치자, 공급과 수요의 균형점을 가늠하는 일은 과거보다 훨씬 난해해졌다. 시장은 이를 '고금리 장기화'가 구조적으로 정당화되는 신호로 읽었다. 30년물 국채 금리는 장중 5.244%까지 치솟아 2007년 이후 약 19년 만에 가장 높은 수준을 기록했다. 뉴욕 증시도 흔들렸다. 다우는 2.19% 밀렸고, 나스닥은 조달 비용 부담과 기술주 밸류에이션 압박을 동시에 맞으며 1.70% 하락했다. 일각에서는 스태그플레이션 위험까지 거론되기 시작했다.
가이던스를 끊다
워시는 소통 방식도 갈아엎었다. "우리가 향후 정책 방향에 대한 안내를 중단했기 때문에 시장은 사건들에 반응하고 있다"고 말했다. 그의 논리는 명확했다. 시장이 연준의 입만 쳐다보며 그대로 받아 적는 대신, 경제 자체를 스스로 가격에 반영하도록 만들겠다는 것이었다. 다음 달 27~29일 잭슨홀 미팅에서 무슨 메시지를 낼 거냐는 질문에는 "현재로선 백지 상태"라며 자신이 꾸린 5개 태스크포스와 논의해 정하겠다고 답했다. 그러나 모두가 동의한 건 아니었다. 경제학자 클로디아 삼은 그가 가이던스를 없애면서 사실상 시장의 반응 함수 자체를 빼앗아갔다고 비판했다. 파월의 연준이 예고와 안내로 시장을 다독이는 친절한 매파였다면, 워시의 연준은 아무것도 미리 알려주지 않는 침묵의 매파였다.
침묵의 매파
워시는 첫 균열을 인정하면서도 목표는 지켰다. 9대3의 표결, 2016년 9월 이후 9년 10개월 만의 첫 동일 방향 반대표 앞에서도 2%라는 숫자에서 한 뼘도 물러서지 않았다. 그러나 그가 지킨 명료함은 동시에 새로운 불확실성을 낳았다. 안내를 끊은 연준 앞에서, 시장은 자기 나름의 셈을 멈추지 않았다. 시카고상품거래소 페드워치는 9월 금리 인상 확률을 72%까지 반영했다. 연준이 말하지 않아도, 시장은 답을 정해놓고 있었다. 9월 회의를 앞두고 2분기 GDP와 6월 PCE 물가지수가 발표된다. 전쟁은 계속되고 있고, AI 자본지출은 멈추지 않는다. 파월은 예고로 시장을 이끌었다. 워시는 침묵으로 시장을 시험한다. 사위는 장인의 친구에게 맞섰고, 침묵의 매파는 이제 막 첫 가족 다툼을 끝냈을 뿐이다.